le stablecoin marché a connu une croissance exponentielle, et la semaine dernière, Eric Rosengren – président de la Federal Reserve Bank de Boston – a semblé lever un drapeau d’avertissement.

« Il y a plusieurs raisons de penser que stablecoins – du moins, la plupart des stablecoins – ne sont en fait pas particulièrement stables », a-t-il déclaré dans remarques devant le Forum des institutions monétaires et financières officielles, exprimant ses inquiétudes quant au fait qu’« un futur [financial] la crise pourrait facilement être déclenchée car ceux-ci deviennent un secteur plus important du marché financier, à moins que nous ne commencions à les réguler. »

De plus, dans une présentation de diapositives d’accompagnement, le PDG de la banque a fait référence à Tether (USDT), le principal stablecoin émetteur, notant que son panier d’actifs de réserve ressemble beaucoup à un « fonds de premier ordre très risqué » – le genre de fonds qui a connu des problèmes au cours des deux dernières récessions.

Rosengren avait-il raison d’appeler Tether par son nom pour ses avoirs de réserve, qui comprennent du papier commercial, des obligations de sociétés, des prêts garantis et des métaux précieux ? La croissance parabolique de stablecoins vraiment déstabiliser les marchés du crédit à court terme, et le stablecoin mieux servi par un provisionnement et un audit plus rigoureux ?

De plus, étant donné que Tether reste de loin l’acteur dominant sur le marché mondial stablecoin marché, que se passerait-il s’il faiblit ? crypto marché avec elle ? Comme le montre le tableau ci-dessous utilisé dans la présentation de Rosengren, stablecoin la capitalisation boursière par rapport aux OPCVM monétaires de premier ordre sous gestion dépasse désormais 20 %.

Francine McKenna, professeure adjointe à la Kogod School of Business de l’American University, comprend l’inquiétude de Rosengren. Elle a dit à Cointelegraph que ces nouveaux stablecoin les fonds sont en quelque sorte des « intrus » sur les marchés traditionnels du crédit à court terme et que le président de la Fed de Boston et ses pairs pourraient se rendre compte que « du coup, nous n’avons plus la main sur tous les leviers ».

Les Stablecoins exécutent le crypto marché?

Les pièces stables affectent actuellement les prix du crédit à court terme, mais ces instruments pourraient tout aussi rapidement sortir du marché. A la mi-juin, un « run » sur le protocole Iron Finance, par exemple, a fait monter le prix de son IRON stablecoin s’éloigner de la cheville et écraser son natif token, TITAN, de près de 100 %, impactant entre autres l’investisseur Mark Cuban.

Rohan Grey, professeur adjoint au Willamette University College of Law, a déclaré à Cointelegraph que si Tether s’effondre, cela pourrait avoir des effets désastreux sur le cryptoverse :

« Tether est toujours l’une des paires d’actifs les plus échangées pour presque toutes les autres crypto, et fournit une énorme quantité de liquidités au secteur. Alors oui, un crash de Tether aurait des répercussions importantes sur le reste de l’écosystème. »

Cercle et quelques autres stablecoins ont commencé à prendre des parts de marché à Tether, « Il est donc certainement possible que d’autres stablecoin entrera dans la brèche, mais même sans Tether, le reste du crypto l’industrie reste bâtie sur une base de stablecoins, » il ajouta.

La controverse a poursuivi l’USDT pendant une grande partie de sa courte histoire, et en février, Tether et sa filiale Bitfinex ont accepté de payer 18,5 millions de dollars à l’État de New York pour avoir déformé le degré auquel l’USDT était adossé à des garanties fiduciaires.

« Les affirmations de Tether selon lesquelles sa monnaie virtuelle était entièrement adossée à des dollars américains à tout moment étaient un mensonge », mentionné Le procureur général de l’État de New York, Letitia James, lors de l’annonce du règlement, qui exige également que Tether et Bitfinex soumettent des rapports trimestriels obligatoires sur les réserves de l’USDT – dont le premier était résumé dans le jeu de diapositives de Rosengren.

Cependant, tous n’ont pas été rassurés par le rapport USDT de mars. Le fait que le papier commercial représente la moitié (49,6 %) des actifs a particulièrement fait sourciller. « Le fait que Tether détienne autant de papiers d’entreprises et d’obligations d’entreprises est un énorme problème », a déclaré Gray à Cointelegraph, ajoutant: « Personne ne sait ce que c’est, et c’est complètement en contradiction avec leur affirmation depuis des années selon laquelle ils n’ont été investis que dans liquidités ou actifs assimilables à des liquidités.

Un « équivalent en espèces » doit être quelque chose de particulièrement « liquide sans incertitude du marché », a expliqué McKenna à Cointelegraph: « Le papier commercial n’est pas générique. Il y a toutes sortes de papiers commerciaux. Elle a dit que ce n’est pas comme au bon vieux temps où les gens disaient que le papier commercial de General Electric était « aussi bon que l’or ». Aujourd’hui, « il faut voir qui est l’émetteur. »

« L’USDT est un grand point d’interrogation depuis sa création », a déclaré à Cointelegraph Sidharth Sogani, fondateur et PDG de la société de recherche Crebaco. Si Tether investit des actifs dans autre chose que des dollars américains, que se passe-t-il si ces actifs – par exemple, des métaux précieux ou des obligations de sociétés – baissent de prix ? « L’USDT perdra-t-il sa valeur ? » De plus, comment les gains sont-ils distribués? Les utilisateurs de Tether détiennent vraisemblablement les obligations et les matières premières adossées au stablecoin, « Donc, les intérêts gagnés sont le droit des utilisateurs », a déclaré Sogani.

Tout le monde n’a pas de problème avec le rattachement de Tether token à un panier qui comprend toutefois du papier commercial. « À mon avis, il n’y a rien de mal en soi à stablecoin – USDT ou non – détenant ou étant adossé à du papier commercial, au lieu d’être adossé à 100 % à une monnaie fiduciaire spécifique », a déclaré à Cointelegraph Sean Stein Smith, professeur adjoint au Département d’économie et de commerce du Lehman College.

Cela dit, Stein Smith a reconnu les « complications » potentielles qui pourraient survenir – une « fugue » sur le stablecoin pourrait déstabiliser une tranche spécifique du marché du papier commercial, par exemple. Ou à l’inverse, si le marché du papier commercial « se bloquait », cela pourrait perturber les remboursements de ce stablecoin.

Mieux auditer ?

Un audit régulier des réserves de Tether par un cabinet comptable des Big Four améliorerait-il sa position concernant la question de « soutien » ? « Un audit régulier serait absolument utile », a déclaré Stein Smith, « à la fois pour augmenter la confiance dans le soutien de l’USDT et pour créer crypto-des normes spécifiques qui pourraient être adoptées par d’autres stablecoin les émetteurs à l’avenir.

Mais d’autres n’en sont pas si sûrs. USD Coin (USDC), le deuxième stablecoin, fait confirmer par Grant Thornton LLP qu’il dispose de réserves suffisantes en dollars américains chaque mois, par exemple. Ceci est souvent cité comme une meilleure approche, mais même cela a de sérieuses limitations, de l’avis de McKenna. Tout ce qui se passe réellement, a expliqué McKenna, est une vérification mensuelle du solde bancaire de l’émetteur. Deux minutes après que le commissaire aux comptes a examiné le relevé bancaire, le stablecoin l’émetteur pourrait simplement transférer des fonds ailleurs.

Quelle est la réponse alors ? Selon Mckenna, il s’agit de comptes séquestres, c’est-à-dire que « les fonds des clients distincts comme les courtiers/négociants sont tenus d’avoir ». Quoi qu’il en soit, « il existe de nombreuses façons d’immobiliser de l’argent pour qu’il ne puisse pas être touché. »

Ailleurs, un autre point d’achoppement pour les gens est le fait que, selon Tether lui-même, seulement 2,9% des actifs adossés à l’USDT sont en espèces, ce qui a conduit certains à dire que Tether agit comme une banque – mais sans être soumis à une réglementation stricte d’une banque. .

« Il est assez clair en regardant la composition des réserves – une infime proportion des réserves sont des espèces sur des comptes bancaires – que Tether fonctionne comme une banque mais sans aucune divulgation normale », Martin Walker, directeur des services bancaires et financiers. au Center for Evidence-Based Management, Raconté le Financial Times.

Pendant ce temps, toute la publicité sur les réserves n’aide probablement pas les stablecoin attirer de nouveaux utilisateurs. Selon CoinMarketCap, la capitalisation boursière de l’USDT a à peine bougé au cours du dernier mois. Avec adossé au dollar américain stablecoins, la capitalisation boursière est un bon indicateur de l’offre totale car chaque pièce est très proche de 1,00 $. Pendant ce temps, USD Coin et Binance USD (BUSD), les concurrents les plus proches de Tether, ont tous deux considérablement augmenté leur capitalisation boursière au cours de cette période — dix% et 12%, respectivement, depuis début juin.

Cointelegraph a invité Tether/Bitfinex à commenter l’idée qu’il semble perdre du terrain face à ses concurrents mais n’a pas reçu de réponse.

Et si l’USDT vacillait ?

Il n’y a aucun signe d’effondrement imminent de l’USDT, mais étant donné la domination continue de Tether sur le marché, un tel événement est souvent un sujet de conversation – comme une question de spéculation. Sogani a déclaré à Cointelegraph :

« Le BTC/crypto les paires seraient maintenues, mais il y aurait quand même un bain de sang. Je pense que le marché perdrait entre 10 et 15% – l’offre en circulation de l’USDT est actuellement de 64 milliards de dollars – en capitalisation boursière et une correction soudaine pouvant atteindre 35% pourrait être observée si l’USDT s’effondrait car cela déclencherait une panique.

Stein Smith, en revanche, n’est pas d’accord que stablecoins en général, ou l’USDT en particulier, représentent une grande menace pour la stabilité financière ou la crypto écosystème. « Si stablecoins a vraiment posé un risque systémique mondial, pourquoi tant de banques centrales expérimentent-elles et déploient-elles des monnaies numériques de banque centrale – qui sont à un niveau de base émises par le gouvernement -stablecoins», a-t-il déclaré, ajoutant :

« Si Tether s’effondrait, il y aurait certainement une certaine volatilité et des gros titres annonçant la » fin de crypto’, mais cela ne ferait pas planter tout le secteur.

STABLE Acte nécessaire ?

Ailleurs, stablecoin réglementation pourrait arriver, du moins si certaines initiatives s’avèrent fructueuses. « Il est important que lorsqu’une monnaie fiduciaire arrimée stablecoin est émis qu’il est réglementé », a déclaré Sogani, « ou bien c’est comme créer de la valeur à partir de rien pour continuer à acheter plus crypto, en particulier Bitcoin. Depuis stablecoins sont centralisés dans la plupart des cas, des réglementations strictes doivent être en place en raison du manque de transparence.

le stablecoin le marché est également fragmenté à l’échelle mondiale, car différentes organisations ont leurs propres stablecoins, et beaucoup stablecoins sont disponibles sur plusieurs chaînes. L’USDT, par exemple, est disponible en tant qu’ERC-20 token sur Ethereum, un TRC-20 token sur Tron et un BEP-20 token sur Binance Smart Chain et peut également être utilisé via Omni Layer sur Bitcoin (BTC), ce qui rend l’audit plus difficile.

«Stablecoin est essentiellement une banque gratuite non réglementée qui émet des dépôts. Cependant, la banque libre n’a jamais fonctionné dans le passé, même dans les cas où le gouvernement avait besoin d’un soutien », a récemment déclaré Gary Gorton, professeur de finance à l’université de Yale. présenté ainsi que son opinion selon laquelle « Il doit y avoir un soutien crédible pour Stablecoin car ils peuvent désormais être exécutés sans qu’aucune entité ne les supervise. »

« Le secteur pourrait profiter d’une plus grande réglementation », a déclaré Gray, de l’Université Willamette, à Cointelegraph. Gray a participé à la rédaction de la Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement Act (STABLE), qui a été introduit à la Chambre des représentants des États-Unis en décembre 2020. La loi STABLE exigerait, entre autres, que les États-Unis stablecoin aux émetteurs d’obtenir des chartes bancaires et l’approbation préalable de la Réserve fédérale, de la Federal Deposit Insurance Corporation et de l’agence bancaire appropriée dans leur juridiction.

En tout, stablecoins ont explosé récemment et, par conséquent, ils attirent davantage l’attention des régulateurs financiers. L’attache se trouve au sommet de la stablecoin pyramide, mais des questions subsistent quant à savoir si toutes les stablecoins sont vraiment liés un à un, a déclaré McKenna. « Si j’ai besoin d’argent pour honorer les remboursements ou payer des impôts, vais-je obtenir dollar pour dollar ? »

Après tout, lorsque les fonds du marché monétaire ont « cassé la balle » lors de la crise financière de 2008, c’est-à-dire lorsque leur valeur liquidative est tombée en dessous de 1 $, c’est parce que ces fonds avaient investi dans des produits dérivés, du papier commercial et d’autres actifs soudainement illiquides. McKenna a conclu: « Oui, il y a d’énormes raisons pour la Fed et ses présidents de s’inquiéter. »