Depuis 2013, le Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC) offre à ses investisseurs une exposition au Bitcoin (BTC) via un instrument privé coté en bourse. Cependant, la convertibilité et la liquidité de la fiducie diffèrent considérablement de celles d’un fonds négocié en bourse (ETF).

Les fiducies sont structurées comme des entreprises, au moins sous forme réglementaire, et sont des «fonds fermés» qui ne peuvent initialement être vendus qu’à des investisseurs accrédités. Cela signifie que le nombre d’actions disponibles est limité et que les commerçants de détail ne peuvent y accéder que via les marchés secondaires. En outre, une action GBTC ne peut pas être échangée contre la position BTC sous-jacente.

Historiquement, GBTC s’échangeait au-dessus de l’équivalent BTC détenu par le fonds, ce qui était causé par la demande excessive de la clientèle de détail. La pratique courante pour les clients institutionnels était d’acheter des actions directement de Grayscale au pair et de les vendre avec profit après la période de blocage de six mois.

Pendant la majeure partie de 2020, les actions GBTC se sont négociées avec une prime par rapport à sa valeur liquidative (VNI), qui variait de 5% à 40%. Cependant, cette situation a radicalement changé en mars 2021. L’approbation de deux ETF Bitcoin au Canada a fortement contribué à l’extinction de la prime GBTC.

Les fonds ETF sont moins risqués et moins chers que les fiducies. De plus, il n’y a pas de période de blocage et les investisseurs de détail peuvent obtenir un accès direct pour acheter des actions au pair. Par conséquent, l’émergence d’un meilleur véhicule d’investissement Bitcoin a saisi une grande partie de l’attrait que GBTC possédait autrefois.

DCG peut-il sauver GBTC?

Prime GBTC en niveaux de gris par rapport à la valeur liquidative. Source: Ycharts

À la fin du mois de février, la prime GBTC est entrée dans un terrain défavorable et les détenteurs ont commencé à inverser désespérément leurs positions pour éviter de se retrouver coincés dans un instrument coûteux et non remboursable. La situation s’est détériorée jusqu’à une réduction de 18% malgré le prix du BTC atteignant un niveau record à la mi-mars.

Le 10 mars, Digital Currency Group (DCG), la société mère de Grayscale Investments, a annoncé son intention d’acheter jusqu’à 250 millions de dollars d’actions GBTC en circulation. Bien que le conglomérat n’ait pas précisé la raison de cette décision, la remise excessive aurait certainement pesé sur sa réputation.

Alors que la situation se détériorait, DCG a annoncé une feuille de route pour transformer ses fonds fiduciaires en un ETF américain, bien qu’aucune garantie ou échéance spécifique n’ait été communiquée.

Le 3 mai, la société a annoncé qu’elle avait acheté pour 193,5 millions de dollars d’actions GBTC en avril. De plus, DCG a augmenté son potentiel de rachat d’actions GBTC à 750 millions de dollars.

Compte tenu des 36,3 milliards de dollars d’actifs sous gestion pour la fiducie GBTC, il y a des raisons de croire que l’achat de 500 millions de dollars d’actions pourrait ne pas suffire à atténuer la décote de prix.

Pour cette raison, des questions importantes se posent. Par exemple, DCG peut-il perdre de l’argent en effectuant une telle transaction? Qui vend désespérément et une conversion en ETF est-elle en cours d’analyse?

Avoir hâte de

En tant que contrôleur de l’administrateur du fonds, DCG peut acheter les actions du fonds fiduciaire aux prix du marché et retirer l’équivalent Bitcoin pour le rachat. Par conséquent, acheter du GBTC à un prix réduit et vendre le BTC aux prix du marché produira systématiquement un profit et il n’y a aucun risque en faisant cela.

Hormis quelques fonds qui déclarent régulièrement leurs avoirs, il n’y a aucun moyen de savoir qui vend du GBTC en dessous de la valeur liquidative. Les seuls investisseurs détenant 5% ou plus de participations sont BlockFi et Three Arrows Capital, mais aucun n’a déclaré avoir réduit sa position.

Par conséquent, il peut s’agir de plusieurs vendeurs au détail qui quittent le produit à tout prix, mais il est impossible de le savoir pour le moment.

Bien que l’achat de GBTC à un rabais de 10% ou plus puisse sembler une bonne affaire au début, les investisseurs doivent se rappeler qu’à partir de maintenant, il n’y a aucun moyen de sortir de ces actions en dehors de la vente sur le marché.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont uniquement ceux de la auteur et ne reflètent pas nécessairement les vues de Cointelegraph. Chaque mouvement d’investissement et de négociation comporte des risques. Vous devez mener vos propres recherches au moment de prendre une décision.